評論：藝術品金融風光不再

藝術品基金、藝術品信托、藝術品抵押、藝術品按揭、藝術市場指數以及文化產權交易所……曾經方興未艾、吸引眼球的藝術金融衍生品，似乎在高調出現、大紅大紫過后，陷入了“瓶頸期”。

　　藝術與金融，這兩個曾經看似毫不相關，如今卻因各種衍生品的存在而緊密相連的領域，未來將會何去何從，目前，正因一系列政策新規和市場變化的出現吸引著投資者忐忑的關注。

　　藝術品私募基金首次被納入管理新規

　　7月11日，中國證監會就《私募投資基金監督管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《暫行辦法》)向社會公開征求意見。證監會新聞發言人鄧舸曾表示，《證券投資基金法》將非公開募集證券投資基金納入調整范圍，并授權證監會制定相關業務規范?！稌盒修k法》在適用范圍上有所調整，體現了按照功能監管的原則。

　　其中，最為引人注目的是，《暫行辦法》顯示，私募證券基金和私募股權基金，以及市場上以期貨、期權、藝術品、紅酒等為投資對象的其他種類私募基金均納入調整范圍。這也就是說，向來處于監管之外的藝術品投資也將被納入此次私募基金的調整范圍。

　　業內人士表示，《暫行辦法》不僅明確表示對設立私募基金管理機構和發行不設行政審批，更細化了投資者的投資資質。文件從程序上簡化了基金的設立，并且明確提出投資人應具備相應的風險識別能力和風險承擔能力，是官方鼓勵發展藝術品私募基金的信號。

　　事實上，通過私募形式投資藝術品的案例并不少見，但由于長期以來沒有相關的監管細則，這一領域一直處于“灰色地帶”。例如，市場上比較常見的中國書畫私募基金操作形式，就是在操盤手本人對中國書畫行業較為了解的基礎上，自己投入一部分資金后，在小范圍內的圈子中再次募集資金，然后通過藝術品拍賣的形式賺取投資差額，再將差額收益當做紅利分給每個投資人。

　　然而，長期以來，國內的基金和信托法律條文里，都未曾把藝術品這類資產歸納進去，從而造成了投資人權益難以得到保障?！耙虼?，把藝術品私募基金納入監管范圍，其實，在一定程度上降低了這類產品的道德風險，更有利于未來發展?！睒I內分析人士表示。此外，由此可見，新規的出臺也在一定程度上預示著藝術品私募的轉正。在監管部門新規下，基金成立不再沿用審核制而改為備案制，這樣基金成立就更為簡單，更適合藝術品投資這樣小眾的投資標的。

　　此外，雖然基金審批制對基金產品監管更為嚴格，但在實際操作層面，由于藝術品私募的投資者圈子小、操作簡單、資金流動靈活，因此，很少有到監管部門報備的。然而，今后，藝術品基金將轉為備案制，報備更為簡便，報備后的產品也更能獲得投資者的信任，相信今后相關產品必然更加規范、有序。上述分析人士表示：“此番新規的出臺，事實上有利于藝術品基金的監管?！钡跋嚓P規定剛剛出臺，試行規范仍需較長的時間過程，對藝術品投資應該避免跟風，如果從自身愛好出發，或許能有意料之外的收獲?！?br/>
　　從香餑餑到燙手山芋藝術品信托風光不再

　　藝術品私募基金報備簡單，更適合“圈子”小、資金流動靈活等藝術品投資的特點。而與藝術品私募基金相比，今年以來，藝術品信托產品的發行數量幾乎為零，而且還要面對50億左右的兌付壓力?？梢哉f，曾經風光一時的藝術品信托已被打入“冷宮”。

　　屈指算來，2009年以前，藝術基金以銀行及私募基金為主，而2011年政府開始嚴格控制房地產貸款額度時，房地產和藝術品信托基金才開始大行其道。而這一年涌現的藝術品基金，其實大部分都是以信托方式進入市場的。而從藝術品基金開始興起的2007年到2011年的鼎盛期，全國發行了至少50支藝術品基金，規模激增至50億元上下，一些產品曾允諾10%至12%的收益率，遠高于當時行業平均水平，一度令投資者趨之若鶩。

　　但好景不長，由于2012年藝術品市場開始全面回調，拍賣市場下滑走勢明顯，市場低迷。再加上“國38號文”對文交所的調控不但對藝術品信托產生沖擊，更是從側面擠壓了原本就少的退出渠道，以及2012年下半年的“查稅風波”也讓藝術品市場一路跌跌撞撞，直接打擊了藝術品信托的熱情。因此，從那時開始，藝術品信托無論是參與的機構，還是發行產品的數量及規模，都開始呈現明顯的萎靡之勢。

　　其實早在2012年初，很多業內人士就已經表示，藝術品信托一直都不是信托行業中的主流產品，從誕生到火爆只用了三四年的時間，產品數量在2011年之前幾乎一直處于個位數，國內運作這類產品的經驗不足，更為風險的發生埋下隱患。正如當時投資者所擔心的，在2012年秋天之后，藝術品市場一改繁榮景象，突然掉頭直下，在2013年至少30多億元的藝術品信托產品面臨到期兌付，最后雖然通過剛性兌付或延期兌付化解了危機，但投資人和機構的熱情已經遭到了很大的打擊。

　　據不完全統計，今年以來，藝術品信托的發行數量幾乎為零。藝術品信托在藝術金融領域所占比例越來越小?！八囆g品基金多傾向于做私募，而不是信托，信托發行成本比較高，最后體現在收益的壓力上，要持續不斷地給投資人合理的回報?！鄙虾６λ囃顿Y管理有限公司委員會主席陳波認為，藝術品基金其實需要很長時間、需要沉淀、需要大量的增值服務，私募在募集和發行成本上可能更為合適。

　　藝術品質押融資

　　看上去很美

　　除藝術品信托、藝術品私募基金以外，銀行等金融機構對于藝術品市場的“覬覦”從未停止過。近日，隨著濰坊銀行藝術品倉儲庫的正式啟動使用，首個由銀行金融機構投資建設的藝術品倉儲庫落戶山東。據媒體報道稱，不同于以往大多數金融機構僅以藝術金融產品介入藝術，銀行的角色逐漸從“幕后”走到“臺前”，深度介入藝術產業鏈。據濰坊銀行相關工作人員介紹，濰坊銀行150多平方米的藝術品倉儲庫共分為庫房、鑒定、辦公三個功能區，結合銀行金庫的安全標準和博物館庫房的專業標準設計建造，并與濰坊市博物館進行合作。

　　其實，藝術品倉儲是濰坊銀行藝術品質押業務中的一個重要環節?！百|押業務自2009年9月推出，第一筆貸出262萬元，到現在已經有1.3億元的規模。去年開始放量。濰坊銀行也在近日成立了文化金融事業部?！睘H坊銀行董事長史躍峰在接受采訪時曾說。

　　無獨有偶，由長沙銀行首創，號稱為國內首個藝術品抵押貸款產品———逸品貸也于日前推出。相關報道信息稱其開創了繪畫藝術品到銀行質押貸款融資的先河。據了解，逸品貸是由湖南千年時間當代藝術中心、湖南逸典拍賣公司、湖南銀鼎投資擔保公司、長沙銀行聯合推出的新型金融產品。相關宣傳資料顯示，中國美協理事、湖南省美協常務副主席、湖南省畫院院長劉云的藝術作品成為首批進入《逸品貸藝術目錄》的藝術品。而進入《逸品貸藝術目錄》的作品可作為逸品貸反擔保物，向擔保公司申請銀行擔保貸款。

　　雖然藝術品質押融資業務看起來很美，但有業內人士分析稱，由于在鑒定、保管、保值等等藝術品交易中本來就存在的高風險，使得金融機構歷來對藝術品金融化的業務比較謹慎，而評估難、變現難五花八門的藝術品金融問題，也往往成為人所詬病的因素。

　　與此同時，由于藝術品的評判標準問題一直受人質疑，因此，作為一個缺乏統一標準的行業，藝術品市場的判斷和評估更多依賴傳統的收藏基礎，以及古老的收藏理念。藝術品也不同于一般的商品，將其做成金融產品質押融資，其風險也是非常明顯的。

　　此外，藝術金融產品的良莠不齊，也為藝術品金融之路設置了重重障礙，再加上相關保險機構也沒有與藝術品金融相配套的財產險業務，來分擔抵押物可能出現的意外風險。

　　因此，盡管各類金融機構一直在努力，但這一困局始終仍未得到妥善解決。目前，對藝術品質押融資等金融化產品比較積極的只有一些中小金融機構，示范作用并不明顯，藝術品質押融資業務將會何去何從，仍待市場觀察。

　　監管重拳之后

　　文交所之路探索依舊

　　2011年1月，已經掛牌近兩年的天津文交所開始推出國內首份藝術品份額產品，并使之上線交易。這種被業內稱為“藝術品股票”的產品，一經出現，便一石激起千層浪，這一創新的藝術金融交易模式引起社會各界廣泛關注。

　　在短短半年的時間內，天津文交所開戶量超過5萬人，而其最初的兩個份額產品《黃河咆嘯》和《燕塞秋》也不負期待，在上市初期創下了30個交易日上漲1600%的暴漲紀錄，賺足了眼球。這只是一個縮影。此后，文交所在各地籌備并接連成立，并紛紛開啟藝術品份額交易市場。據不完全統計，2011年全國籌備及開業的文交所超過40家，而由于極大的不確定性，文交所在之后的發展中，被形容為“擊鼓傳花的金錢游戲”。

　　與此同時，藝術品份額交易當時也在市場的爭論中玩起了“過山車”。時而高開高走迅速漲停，時而低開低走大幅跳水，震蕩不斷。雖然采取了暫停開戶、暫停發售、大幅修訂交易規則、設定競價范圍、增加特殊處理制度等等限制規則，但于事無補。隨著時間的進展，文交所中，藝術品份額交易跌跌不休的狀況變得愈演愈烈。

　　此后，負面消息不斷。深圳文交所出現了因藝術品權益份額交易存在問題停牌180天的情況；鄭州文交所則因其公布的《王鐸詩稿》、《全遼圖》涉嫌違法從事文物經營活動，被國家文物局要求河南省文物局予以調查；而漢唐文交所則不得不面對由投資者組成藝民維權聯盟，解決諸多質疑……

　　僅僅十個月后，2011年11月開始，《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》(國發［2011］38號)、《加強文化產權交易和藝術品交易管理的意見》(中宣發［2011］49號)、《國務院辦公廳關于清理整頓各類交易場所的實施意見》(［2012］37號)等監管重拳先后下發，對交易所清理整頓作出規范。

　　此后，全國文交所開始相繼退出藝術品份額化交易，并在統一的清理整頓之中，一片沉寂。據觀察，自2014年初開始，文交所又開始逐漸低調重回到公眾視野，但其勁頭早已不如往昔。

　　目前，據不完全統計，文交所轉型趨勢十分明顯。除天津文交所官方網站顯示，其此前發行上市的藝術品份額仍在交易中，但是交易量相比此前已經大幅萎縮之外，全國文交所都相繼退出藝術品份額化交易并轉型郵票、錢幣的投資、版權交易以及其他業務。其中，上海文交所與深圳文交所簽訂戰略合作伙伴協議，開始在服務中央文化企業國有產權交易、文化版權交易和文化產業投融資服務等方面聯手促進發展。

　　與此同時，成都文化產權交易所則推出“文交所+電商”的新模式，其藝術品網上交易平臺正式上線。而湖南文交所則在業務上做出創新嘗試，推出《魅力湘西》門票收益權項目以及在文化消費品上推出實物產權版塊。

　　屈指算來，距離國家相關部門發文對“藝術品份額化交易”進行整頓已經有近3年時間，目前國內文交所相繼退出該交易，而由于天津市關于交易場所清理整頓工作的方案仍不明確，所以這一交易模式如何收場目前依舊成謎。

　　而藝術與金融的聯姻，也在一次又一次輿論的風口浪尖上，獲得投資人的關注與思索，藝術品的魅力，讓金融機構難以割舍，而藝術市場的謎境，又讓金融機構謹慎異常。

　　博弈之間，是藝術與金融天然屬性的試探與相融，但結果如何，仍需漫長時日以觀。王磊