文交所再推新模式 藝術品組合資產電子盤上線

　　6月10日，位于長沙的一個全新文化藝術品交易中心——華強文化藝術品交易中心(以下簡稱“華強文交中心”)——正式開盤，在A股市場6月接連震蕩的行情下，該中心產品連續幾天全盤漲停，吸引了大量投資資金。

　　值得關注的是，在目前上線的電子盤產品中，除了IC儲值卡泛屬近期火爆的郵幣卡范疇外，華強文交中心著重推出了一款結合藝術品基金和電子盤的交易方式——字畫的有限合伙組合資產電子盤。

　　線上：交易的是有限合伙基金的LP資產

　　目前持續火爆行情下的郵幣卡標的物，都屬于可標準份額化的產品，而華強文交中心所看中的，正是藝術市場大量的非標準份額化產品，“我們主推的字畫，包括以后可能考慮的玉器、紫砂等都是非標準份額化的產品，”華強文交中心總經理高華軍在接受記者采訪時表示，“字畫價值比較高，要上電子盤，門檻必須降低，過去的文交所對藝術資產包采取的是強行份額化，比如100萬的畫分成多少份，按每份來交易，但這里面就有實物交割的問題，字畫本身是沒辦法份額化的?！?br/>
　　因此，華強文交中心結合過去資產包和藝術品基金兩種形式，推出全新的藝術品基金交易模式，其形式采用的是有限合伙企業，遵照的是《中華人民共和國合伙企業法》。據記者了解，在目前上線的產品中，有三款此類產品《金陵十家》(本名顯龍一號)、《花映月》(本名丹青一號)、《文心墨韻》(本名飛龍一號)?！督鹆晔摇酚伤挝闹?、尚可等十位金陵畫家組合，《花映月》由藝術家尚濤的26張作品組成，《文心墨韻》則由姜儒振等三位藝術家共1384張作品組成。發行機構皆為紫星云基金公司。

　　實際上，華強文交中心所做的是藝術品有限合伙基金的LP(有限合伙人，投資人)個人資產電子盤交易，避開了過去藝術品強行份額化，也不屬于股權交易，不與國務院38號文沖突。

　　高華軍稱：“華強文交中心交易的實際上不是字畫本身，而是基金的組合資產，資產的交易是受法律保護的，比如《金陵十家》是基金公司專門為此成立的有限合伙企業，均在工商部門進行工商登記，并取得工商部門頒發的執照，凡是參與交易的都是有限合伙人，因此線上轉讓的是有限合伙資產?！边@種LP的個人資產轉讓，屬于物權轉讓，監管部門為工商局。

　　與過去的強行份額化相比，LP個人資產電子盤交易最大的改進是不再存在份額資產實物交割的問題，因為投資人交易的是有限合伙基金的LP資產。

　　線下：運營機構做“GP”

　　結合過去文交所的模式和藝術品基金，華強文交中心所推出的LP個人資產電子盤交易，在結合過去文交所的種種交易模式后揚長避短，探索出一種在法律上站得住腳的模式。

　　比如，所有上線的基金必須全部在工商部門進行工商登記，并取得工商部門頒發的執照，基金資產受國家法律保護，所有上線的產品必須是藝術品基金的LP個人資產，資產產權歸屬明晰。

　　對于具體流程，高華軍告訴記者：“投資人與基金公司合作，基金公司前來中心申請，中心審核基金公司是否有正規基金牌照等基礎信息，基金經過工商局注冊后成立，再定向投資在字畫領域，可以是一百張畫，也可以是五百張畫，這樣藝術品提供方與投資人雙方達成一致后，由基金公司購買，然后到中心申請組合資產的上市?！?br/>
　　事實上，從私募有限合伙的角度看，除了LP，基金還需要GP(一般合伙人，負責投資管理)，華強文交中心作為第四方獨立平臺不承擔運營角色，“線下我們只能說共同來監管，讓基金公司尋找有實力的運營機構，來運作這批字畫，同時做到線上線下的互動，如果通過線下運作讓這批畫不斷升值，對應的是線上交易的有限合伙資產單位價值也會越來越高，如果運作不行，線上反應也該相同?！备呷A軍介紹。

　　對于線下運營機構，高華軍表示：“我們希望年收益率達到一定比率，基金資產分配變現以后，可以繼續定向投資下一批產品，這樣市場和資金就活躍了，線上線下也能形成良好的生態鏈?！彪m然說中心本身不提供任何類似回購機制，但華強文交中心會建議和監管運營機構，“比如經過一年的運營，至少要有一定比例的升值，運營機構有考核，至于運營機構和基金公司之間怎么談，是雙方之間的經濟制約，但一定是有效而合法的?！?br/>
　　非標準份額化的全新嘗試

　　華強文交中心接下來上新的7個品種中，都是標準份額化的產品，“因為目前平臺資金儲備量太大，我們必須先出產品給投資人去消化，字畫這塊是探索，我們正在緊鑼密鼓的準備，成立有限合伙基金也需要過程?！备呷A軍告訴記者，到第三批產品上新的時候會再有三到五支字畫有限合伙組合資產推出。

　　據記者了解，這種模式實則與上市公司有一定的相似之處，企業在經營，有報表，每一支組合資產每個月也會出資產的凈值報告，半年也會有審計報告等。

　　在過去文交所模式下，一個資產包的作品已經被炒至1億，那么該資產包到期必須按1億甚至1億以上的價格賣掉，但往往因為價值虛高而導致退出渠道斷裂。而在華強文交中心LP個人資產電子盤的交易模式下，交易的是組合資產，比如當初組合資產為600萬，由于運營機構的運作，類似利好消息，線上有可能已經到了6000萬，但這只是基金資產的轉讓，并非標的藝術品必須按6000萬賣掉，就類似于上市公司可能凈資產600萬，但市值6000萬的道理一樣。

　　與傳統的藝術品基金不同的是，LP個人資產電子盤試圖通過線上線下的互動，來活躍市場，“我們在不到一個月的時間里已經有三萬多的投資人，這種關注度和活躍度是和過去藝術品基金完全不同的?！备呷A軍介紹。

　　一方面，私募有限合伙基金近幾年在國內風生水起，因為高收益，LP們往往注資后便坐等分紅，但實際上，LP們需要透徹了解《合伙企業法》，更應該熟悉包括分階段注資權、有限的參與權、知情權、監督權等在內的LP權利，投資人也需要清楚《有限合伙協議》中GP、LP未按時出資的違約責任、收益分配原則、共同投資、關聯方回避等關鍵條款是否被約定。

　　另一方面，華強文交中心針對字畫的LP個人資產電子盤，確實在過去的強行份額化等諸多交易模式上做了揚長避短的改進，線上線下的互動也有利于盤活市場資金，就上線兩周的交易行情來看十分火爆，但打新激情過后，市場是否會為這種全新模式長期買賬，還需要進一步觀察。