貨幣政策對藝術品市場的影響

　　我國藝術品市場在2009年之后的空前繁榮，可以看做三種因素作用的集合：一方面為應對國際金融危機，中央銀行大幅增加了貨幣投放，而增發的部分貨幣流入藝術品市場;另一方面，同時期我國股票市場表現十分低迷，導致投資者轉向其他替代性投資市場，包括藝術品市場;而2010至2011年藝術市場的火爆發展，基本可以理解為新入市的持有大量貨幣的投資者，其中很多是以基金的方式出現，投資者們為牟取短期收益，在拍場大肆買入高價藝術品從而推動了藝術品價格的猛漲。

　　雖然2009年后過熱的投機性行為，給中國藝術品市場的發展造成了一定的影響，中國藝術品市場在2012年萎縮，但中國藝術品市場依然會在一定時期內保持活力。藝術品的潛在購買群體的數量依然在穩固增加，越來越多的收藏者出于喜愛而非純粹牟利的原因來購買藝術品，而國家促進文化大發展的政策的出臺，也將從各個層面推動藝術品市場的成長。

　　藝術品價格增長與貨幣增發量相關

　　已有的大量分析藝術品市場增長的文章中，大多會提到財富增長對藝術品市場的促進作用，以及投機者的介入對藝術品市場的影響，但是并未進一步挖掘背后的深層原因。貨幣政策對傳統資產價格的影響一直是經濟學研究的熱點，但是針對藝術品這樣的新型投資品，卻并未有專項研究。而近年來我國藝術品市場的火爆發展，正始于國際金融危機后的貨幣政策量化寬松時期。

　　學者石陽專門研究了藝術品價格與貨幣供應量之間的關系，發現藝術品價格指數與貨幣供應量存在一定的長期正向關系，即藝術品價格的變化在一定程度上是一種貨幣現象，在2000年至2011年間，二者均增長了約5倍。這種正向增長關系，在2009至2011年中國在金融危機后采取量化寬松的經濟政策期間更為明顯。從長期看，貨幣供應量M1增加10%，將導致藝術品價格增加13%。這說明近年來我國藝術品市場的迅猛發展與寬松的貨幣政策不無相關。而未來隨著宏觀經濟政策的變化，藝術品價格的走勢可能并不能持續。

　　市場投機行為促使藝術品價格飆升

　　投機者行為也在很大程度上影響了中國藝術品市場的發展。以重復交易回歸方法所得的藝術品(只包括中國書畫)價格指數顯示，中國藝術品價格變化經歷了兩次較為明顯的牛市期。第一次為2004年至2005年，藝術品重復交易的交易量達到一個高潮，藝術品價格指數增長約234%;2006年至2008年間藝術品重復交易的交易量有所下降，隨后幾年藝術品價格指數徘徊不進;第二次增長高峰為2010年至2011年，藝術品價格在兩年中迅速升高，增長亦超過240%。

　　在兩個高潮時期，藝術品重復交易尤其活躍，但兩個時期買賣雙方的市場表現卻截然不同。2004年至2005年期間，藝術品交易(只選取重復交易作品)的顯著特征是，藝術品的買入量遠高于藝術品的賣出量，大多數藝術品第一次進入市場，購入后并沒有立刻進入市場再次交易，而是作為價值收藏長期持有。

　　而2007年以后，藝術品的賣出量開始超過買入量，特別是2010年，賣出量遠遠超過買入量，兩者差距增大，說明投資者在購入藝術品后重新賣出的時間縮短，重復交易頻率增加，投機動機明顯。短期投機行為造成的價格虛高，可能給市場的進一步發展帶來不利影響，隨之而來的將是藝術品市場的調整期。

　　傳統投資收益低迷致使資金轉向

　　以重復交易回歸方法所得藝術品價格指數顯示，2000年至2011年，中國藝術品(僅含純藝術作品)價格增長了約5倍，這段時間長期持有藝術品投資的名義年化收益率為18.8%，剔除CPI通貨膨脹影響后的實際年化收益率為15.9%。10年間，藝術品投資季度收益率的算術平均值為9.8%，遠高于上證綜合指數、房地產價格、以及黃金現貨的平均收益率，分別為1.8%、2.0%和3.3%。傳統觀念認為黃金是一種低收益、高風險的資產，但實際是，過去10年黃金現貨收益率均值為3.3%，僅次于藝術品，其風險與房地產相近，風險較低。國債的收益率和風險均為最低。藝術品投資的風險遠高于其他投資手段，屬于高風險、高收益的資產。

　　中國藝術品除與房地產收益正相關外，與其他資產均為負相關，說明中國藝術品價格增長與股票和黃金等傳統資產有投資替代效應。除了中國股市大幅起伏變動的2007年至2009年外，藝術品價格指數與股價指數呈現出反向變化，股價指數增加10%，會對藝術品價格產生2.7%的抑制作用，說明藝術品與股票之間的財富替代效應。藝術品價格受貨幣供應量的影響程度大于受股票價格影響程度。

　　傳統投資方式的低回報率促使資本尋找新的投資領域，而藝術品作為一種有形資產受到投資者的青睞，但金融投資者因缺乏對藝術品及藝術市場運行規律的認識，從而溢價購入了大量的存貨，在短期內難以被市場消化。而純粹以金融工具的操作方式了思維模式來操縱藝術品市場，似乎很難取得預期的樂觀收益。