“香港文交所” 規則與身份均存疑點

藝術品證券化交易風暴剛剛在內地疾掃而過，如今 ，香港再接力。

一家名為“香港國際藝術品交易中心”的公司，于7月初推出兩只模擬藝術品份額產品進行模擬交易。

7月7日上市的首兩只模擬交易產品分別名為“現代畫一號”及“龍鳳牙雕”，初始交易價格分別為1.3港元和2.3港元。按照最初發行定價，現代畫一號估值390萬港元，龍鳳牙雕估值1150萬港元。

7月19日，該兩只產品收報6.35港元和9.66港元，分別較上市價上漲3.9倍與3.2倍。其瘋狂程度隱約可見幾分天津文交所首批上市的《黃河咆哮》、《燕塞秋》的影子，當時這兩只發行價均為1元的產品一度比發行價上升十多倍，如今已跌回5元以下。

暴漲暴跌總是如影隨形

交易系統顯示，7月20日，現代畫一號以20%的巨大跌幅跌停，報5.08港元；龍鳳牙雕也以19.98%的跌幅，封到跌停板，收報7.73港元。

據交易中心網站資料顯示，該交易所交易規則采取“T+0”制度以及集合競價與連續競價的方式，日漲跌幅限制高達20%（上市首日以及份額收盤價低于0.1港元除外）。這兩者無疑能吸引“短炒套利者”的注意，不過，在初期上市品種不多，盤子不大的情況下，因炒作而價格大幅波動恐難避免。

更大的風險在于，該交易所并未對客戶開戶資金額有明確要求。在模擬運行階段，每名注冊會員都將獲得20萬港元的初始模擬資金。

國信證券金融工程量化投資分析師董藝婷長期研究藝術品投資，她指出，前段時間藝術品的炒作主要有兩個原因，一是近年藝術品市場行情不錯，二則是交易門檻低滿足了一類人的投資需求，“提高客戶開戶資金標準后，交易所里的流動性就下降了，流動性溢價的下降就帶動價格的下降”。7月1日，天津文交所將合格投資人開戶資金標準調整至100萬元，而最初僅為5萬元。

此外，修訂后的天津文交所的交易規則除將日漲跌幅調整至5%以外，更規定藝術品份額在20個交易日內，累計出現6次漲?；虻＞蛯⒈弧疤厥馓幚怼?，日漲跌幅由5%下調至1%；另外，交易模式也參照A股制度由“T+0”變為“T+1”。有業內人士評價，該新規則在防爆炒方面下足了功夫。

背景存疑

除了交易制度的不同，香港國際藝術品交易中心自身的風險也值得注意。

記者查證，該交易中心并非官方機構或者具有官方背景，而是一家私人公司。其將證券期貨業本應分別設立的“交易所”和“經紀公司”兩者功能集于一身，投資者直接在交易中心開戶，整個市場除了銀行在負責資金存管外，其余的計算機撮合交易、資金結算、份額登記、風險管理等關鍵環節，都集中在具有營利性要求的交易中心一家公司上。

記者在香港證監會公開資料查詢得知，該交易中心并未受香港證監會的監管，也沒有領取相關的由證監會核發的牌照。

香港科技大學金融系助理教授倪肖艷指出，藝術品份額交易是資產證券化的其中一種，一般都需要通過金融中介予以實現?！敖鹑跈C構作中介，同時起到一定的擔保作用，而這種藝術品公司作為中介，難以被信賴?！?br/>
該交易中心的資料顯示，香港藝術品商會為其合作單位，然而該商會人士向記者透露，商會并未與交易中心簽署任何合作協議，反而指正是“因為不清楚對方的情況”因此未合作，只是“有過一次接觸”。

記者曾致電該交易中心，試圖進一步了解股東及運營情況，但未獲回復。

投資還是投機？

實際上，投資于藝術品的金融產品與投資于藝術品本身差異很大，前者極易演變成投機。

董藝婷表示，這種交易所交易的藝術品份額，價格早已偏離真實價值，蘊含了大量的流動性溢價，“純粹是為了投機，與藝術品本身的關系不大，其價格顯著高于拍賣所得價格”。

中科智資本投資有限公司總裁趙祥龍更是直言，中國藝術品市場已經進入資本化時代，即資本進入這一市場是以獲利而非收藏為目的。

蘇富比拍賣行中國及東南亞區副董事黃杰瑜也稱；“投資于藝術品與投資于藝術品金融產品是完全不同的。固然兩者都有投資的屬性，但前者同時包含了對作品本身的欣賞與收藏的滿足，而后者所得的產品份額，則只有投資可言?！?br/>
他進一步指出，拍賣方式對藝術品的定價更為接近真實價值，定價時一方面會考慮市場狀況，參考以往拍賣的成績，另一方面有對作品本身質量的考慮，藝術上重要性如何？是否得到重要收藏家、博物館的認可或收藏等。

此外，倪肖艷認為，藝術品的現金流以及價值都難以確定，其實際上并不具備證券化的基礎，“價格泡沫化情況嚴重”。